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华安证券发布研报称盛宝策略，考虑全球储能需求上涨，和储能电芯潜在价格上涨，预计中创新航（03931）2025/2026/2027年实现归母净利润13.7/30.4/47.9亿元，维持“买入”评级。公司2025年前三季度实现营业总收入285.38亿元，同比增长50.0%；实现净利润11.97亿元，同比增长150%；归母净利润6.85亿元，同比大幅增长279.7%，延续高速增长态势；前三季度毛利率为15.5%，同比提升2.8Pct；销售净利率4.2%，同比提升1.7Pct；归母净利率为2.4%，同比提升1.5Pct，盈利能力同比显著改善。
华安证券主要观点如下：
动力电池：市占率稳步提升盛宝策略，客户结构持续优化
据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2025年1-9月中创新航国内动力电池装车量为34.78GWh，占比7.06%，排名国内第三；同时中创新航也位居动力电池1-9月累计出口量第三名。
乘用车端：公司国内市占率创新高，7月单月市占率达到8.25%。公司独家配套小鹏新P7超长续航等热门车型，与小米、小鹏、零跑、吉利、丰田、大众等客户的新平台项目开发进展顺利。商用车端：公司单月装车量进入行业前三盛宝策略，市占率大幅提升。
储能电池：储能下游需求持续向好，海外业务取得新突破
储能下游需求持续向好，明年全球储能市场维持40%-50%高增速。当前中国储能市场从强制配储逐渐转向价值驱动市场，明年中国储能有望新增150-200GWh；欧洲市场储能盈利模式逐渐完善，预计欧洲未来三年有50%增速；美国AI发展带来大量新增电力负荷需求，光储一体共建将成为重要解决方案。
公司上半年储能电芯出货量排名全球第四。海外市场成功配套拉美和南非最大电站项目，并进入多家头部开发商和电网公司的供应商名录，海外电站业务布局实现新突破。公司将充分受益于全球储能需求增长。
展望：固态电池进展顺利，全球化布局加速
技术进展：公司在固态电池领域取得关键突破，全固态硅基体系电池能量密度可达到430Wh/kg，并已完成全固态电池产线建设。能量密度达400Wh/kg的固液混合电池已完成产品开发，即将实现量产配套。同时公司全球首发量产392Ah储能电芯及6.25MWh液冷系统，技术优势明显，588、600+等大电芯即将进入量产交付阶段。
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责任编辑：史丽君 盛宝策略
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